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摩根大通(J.P.Morgan Chase)的分歧是:它真的是看涨公牛,还是消费者?|摩根大通新浪财经

    一方面,摩根大通(JPMorgan)的分析师之间存在分歧,比如跨资产和数量领先者。约翰·诺曼德和马可·科拉诺维奇,以及米斯拉夫·马特伊卡等股票战略家,正在敦促客户继续看涨并买入股票,同时忽视最近的市场动荡;另一方面,他们敦促客户继续买入股票,同时忽视最近的市场动荡。像Nikolaos Panigirtzoglou这样的准熊市,他们撰写银行最受欢迎的周报、现金流量和流动性,并且习惯于反对摩根大通乐观的投资观点。具有讽刺意味的是,马可·科拉诺维奇最近猛烈抨击任何不那么狂热的东西,称之为“假新闻”。这个消息不仅虚假,而且比摩根大通自己对市场的官方研究更有影响力。现在,有专门的网站产生很多混合新闻。通常,这些媒体提供可信但失真的财务研究报告,混入地缘政治新闻,并容忍网站评论部分的仇恨言论。如果越来越多的基于这些报告的交易算法被加入,对价格行为和投资者心理的影响将是显著的。有趣的是,就在Koranovich提出上述“热点”(再次呼吁摩根大通客户在最近的市场崩盘前在底部买进)几个小时后,Nikolaos Panigirtzoglou在他的最新周报中写道:“上述分析并不代表摩根大通对股票回购的官方观点/预测。在美国。摩根大通(JPMorgan Chase)的官方预测更为乐观,正如我们的股票策略师布贾斯(Dubravko Lakos-Bujas)及其团队的报告所概述的。相反,我们分析的目的是强调围绕投资角度的风险。换言之,摩根大通的熊市趋势不是“假新闻”,而是一旦“更乐观”的预测最终被证明是大错特错的,就找到一个转折点(即,告诉更敏感的客户摩根大通的真实想法)。事实上,Panigirtzoglou的“不那么积极”的研究报告比摩根大通更为乐观的“官方观点”更具有信息性,这反过来又让我们想起了他最近关于高级部门降级风险增加的每周报告,即根据高盛(Goldman Sachs)的计算,仅在第四季度,大约1760亿美元的A类债券就减少了。e被降级为BBB债券,这是2015年第四季度以来的最高成交量,被描述为与大宗商品相关的“天使降级”浪潮。Panigirtzoglou还对天使评级下调这一敏感问题表示关切,因为正如他所解释的,随着信贷周期转向(根据摩根士丹利的说法,进入熊市),高级信贷利差在美国和欧洲创下新高。信用投资者面临的问题之一是天使评级的下调,即公司债券投资评级的下调。正如摩根大通(JPMorgan Chase)策略师所解释的那样,这并不是因为安吉尔(Angel)评级下调对衡量信贷周期的方向具有预测性。相反,它们往往滞后于信贷周期,但它们在衡量信贷回报率的负面影响方面非常重要。天使评级下调的影响是什么?好消息是它还很小。事实上,天使降级效应才刚刚开始,因为如下图所示,摩根大通全球高收益美元估值指数天使降级的次数仍处于非常低的水平,这通常出现在信贷周期的开始(远远低于从A到BBB的降级次数,或称为公关)。电子天使降级信用额度)。因此,尽管许多人担心未来评级下调的威胁,但天使评级下调对信贷回报的负面影响尚未对信贷投资者产生重大影响。交易员和市场参与者目前对天使评级下调的担忧是否合理?这就是上面提到的摩根大通内部的分歧。以下四个图表显示了欧洲和美国公司净债务与EBITDA的比率,落后于摩根大通HG和HY指数。Panigirtzoglou警告说,杠杆指标在过去十年中急剧上升,达到远高于2007/2008和2001/2002周期的峰值水平。换言之,“与前两个周期相比,企业更容易受到收入下降和/或利率上升的影响。”这在美国尤其如此,美联储加息和收缩已将企业债券收益率推高到接近5%,在收益缩水的风险情景中造成信贷脆弱性。明年。在欧洲,当欧洲央行明年1月1日结束其企业债券计划时,企业债券面临着类似的供需平衡。将观察范围缩小到BBB,目前占HG债券市场一半以上的BBB,似乎也同样脆弱。如下两张图表所示,摩根大通在美国和欧洲的BBB指数中的净负债与EBITDA的中值比率也已经上升,超过了前两个周期的峰值,尤其是在欧洲。更重要的是,如果你看一下BBB的净债务与EBITDA的比率,它高于BB自2001年以来在美国的平均值2.3,在欧洲的平均值2.6,JPM发现BBB在美国和欧洲的净债务与EBITDA的比率是55%,或者至少是20年来的最高水平。从面值的角度来看,从净债务的角度来看,EBITDA,以及从未来评级下调的角度来看,美国和欧洲的BBB公司有一半以上看起来更像是高回报而不是高评级。这就是为什么Panigirtzoglou认为“对于美国和欧洲的高评级公司来说,天使降级的风险目前看来相当高,这增加了未来一年HG和HY市场之间无序风险转移的可能性。”预计在下一次经济衰退期间,1000亿至1200亿的债券可能从投资级跌至高收益率。这将导致欧元高收益市场至少三分之一的扩张,按名义价值计算,目前该市场仅超过3000亿欧元。去年10月,摩根士丹利对美国公司债券进行了类似的计算,发现如果周期逆转,超过1万亿美元的IG债券可能被降级为高收益率。综上所述,Panigirtzoglou的结论是,由于这些容量问题,HG市场和HY市场之间的“无序风险转移”对信贷市场构成了越来越大的威胁(信贷市场已经非常匆忙,杠杆贷款市场突然出现重新定价和波动)。新浪智通财经网宣布,在新浪发布这篇文章的目的是为了传递更多的信息,但这并不意味着它同意自己的观点或确认自己的描述。本文的内容仅供参考,不构成投资建议。投资者根据自己的风险进行操作。责任编辑:张星星SF142